Webbc.ru

Веб и кризис
4 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Цб платежный баланс

Профицита платежного баланса РФ хватает для относительной стабильности рубля

Оценка ЦБ платежного баланса за третий квартал 2019 года фиксирует резкое (более чем вдвое в годовом выражении) снижение объема счета его текущих операций из-за сокращения торгового профицита РФ. Зеркальное снижение оттока капитала сопровождалось возвращением чистого оттока прямых инвестиций и заметным снижением притока портфельных вложений. Текущее состояние платежного баланса является достаточным для сглаживания микрошоков, но не защитит экономику при вероятной глобальной рецессии или эскалации геополитических конфликтов.

По опубликованным вчера Банком России данным платежного баланса за январь—сентябрь, в третьем квартале 2019 года профицит его текущего счета (сальдо внешней торговли, оплаты труда, инвестдоходов и ренты) в годовом выражении снизился более чем вдвое — до $12,9 млрд. Основной причиной стало сокращение энергетического экспорта (на 17,5% год к году) из-за падения цен и загрязнения нефтепровода «Дружба» при одновременном росте импорта (3,5% соответственно). При этом неэнергетический экспорт за год вырос на 6,5% и, по оценке Сергея Пухова из Центра развития ВШЭ, с учетом сезонности достиг исторического максимума в $46,8 млрд (в окрестности этого значения он пребывает с четвертого квартала 2017 года). Снижению объема текущего счета послужил и рост дефицита торговли услугами — граждане стали больше тратить на поездки за границу. «В условиях снижения профицита счета текущих операций волатильность курса рубля может повыситься из-за растущей чувствительности к динамике потоков капитала»,— предполагали в департаменте исследований и прогнозирования ЦБ.

Инвесторы снизили интерес к рискованным вложениям. Финансовый счет РФ второй квартал подряд демонстрирует чистые заимствования ($1,8 млрд в третьем квартале) при снижении притока в госдолг до $1 млрд и малопонятном сокращении иностранных активов государства на $3,1 млрд. «Это не ФНБ, так как не связано с резервами. Такое (распродажа иностранных активов государства.— “Ъ”) могло бы поясняться прощением долгов, которого не было»,— говорит Олег Солнцев из ЦМАКП.

В то же время если в первом и втором кварталах 2019 года приток прямых иностранных инвестиций (ПИИ) в нефинансовый сектор РФ превышал их отток, то в третьем произошел разворот. В компании пришло $6,6 млрд, за границу инвестировано $7,5 млрд. Это, впрочем, значительно лучше, чем в 2018 году, когда в ожидании в августе новых санкций против РФ квартальное сальдо потоков ПИИ составило $3 млрд не в пользу РФ.

Как рубль подвел нефть

Между тем, по оценке господина Солнцева, приток капитала в третьем квартале в $3 млрд (в частный и государственный сектора с учетом статьи «чистые пропуски и ошибки») все еще заметно лучше среднегодового скользящего объема оттока капитала из РФ в $10 млрд. «С точки зрения потоков капитала данные частного сектора не выглядят для нас алармистскими. Внешние условия и геополитика являются основными рисками, но в нашем базовом сценарии серьезного ухудшения их обоих не произойдет»,— говорит Дмитрий Полевой из РФПИ. Сергей Пухов и Олег Солнцев считают глобальную рецессию из-за торговых войн маловероятной, хотя Александр Кнобель из РАНХиГС отмечает, что США намерены продолжить введение ограничительных мер в отношении китайских товаров — и совсем скоро может начаться новый виток торговой войны.

Цб платежный баланс

Платежный баланс, международная инвестиционная позиция и внешний долг Российской Федерации

Январь — июнь 2019 года

Юридическая основа разработки платежного баланса, международной инвестиционной позиции и внешнего долга

Законодательной и правовой базой разработки платежного баланса, международной инвестиционной позиции и внешнего долга являются:

— Федеральный закон от 10.07.2002 N 86-ФЗ (с изменениями) «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)»;

— Федеральный закон от 29.11.2007 N 282-ФЗ (с изменениями) «Об официальном статистическом учете и системе государственной статистики в Российской Федерации»;

— Федеральный закон от 02.12.1990 N 395-1 (с изменениями) «О банках и банковской деятельности»;

— Федеральный закон от 27.07.2006 N 149-ФЗ (с изменениями) «Об информации, информационных технологиях и о защите информации»;

— Распоряжение Правительства Российской Федерации от 06.05.2008 N 671-р (ред. от 23.09.2017) «Об утверждении федерального плана статистических работ».

В таблицах в отдельных случаях возможны незначительные расхождения между итогом и суммой слагаемых, что связано с округлением данных.

Платежный баланс, международная инвестиционная позиция и внешний долг Российской Федерации в январе — июне 2019 года

В январе — июне 2019 года на фоне ухудшения ценовой конъюнктуры международного товарного рынка уменьшился профицит счета текущих операций. Тем не менее, за счет возобновившегося привлечения капитала с внешнего рынка увеличилось накопление международных резервов и наращивание положительного сальдо финансовых операций частного сектора.

Платежный баланс Российской Федерации

Профицит счета текущих операций в январе — июне 2019 года составил 44,3 млрд долларов США, сократившись на 3,4 млрд долларов США по сравнению с аналогичным периодом 2018 года. Ключевую роль сыграло снижение положительного сальдо торгового баланса на 3,1 млрд долларов США, до 86,4 млрд долларов США, совокупное отрицательное сальдо других компонентов счета текущих операций изменилось незначительно.

Экспорт товаров сократился до 204,2 млрд долларов США против 210,3 млрд долларов США годом ранее в результате отрицательной динамики стоимостных объемов поставок как топливно-энергетических товаров, так и прочих товаров. Стоимостный объем вывоза 4 основных топливно-энергетических товаров снизился до 120,7 млрд долларов США (125,1 млрд долларов США), или на 3,5%, вследствие кумулятивного влияния ухудшения ценовой конъюнктуры и снижения объема поставок в натуральном выражении. Исключение составил экспорт сжиженного газа, по которому наблюдалось увеличение как контрактных цен, так и физических объемов. В целом объем экспорта топливно-энергетических товаров сократился до 133,8 млрд долларов США, или на 2,0%, доля этой группы товаров составила 64,9% (64,0% годом ранее).

Соотношение основных компонентов счета текущих операций в январе — июне 2013-2019 годов

(млрд долларов США)

Экспорт товаров в январе — июне 2013-2019 годов (по методологии платежного баланса)

(млрд долларов США)

Страны — основные торговые партнеры России

(млрд долларов США)

Поставки продовольственных товаров и сырья для их производства снизились на 6,2%, до 10,6 млрд долларов США, доля товарной группы уменьшилась до 5,1%. Экспорт продукции химической промышленности сжался до 12,9 млрд долларов США (на 3,3%), доля товарной группы осталась стабильной — 6,2%. Продукции машиностроения поставлено на 6,6% меньше, чем годом ранее, объем поставок — 11,7 млрд долларов США, удельный вес группы — 5,7% (5,9% годом ранее). Экспорт черных и цветных металлов, включая изделия из них, сокращался в относительном выражении наиболее значимо — на 12,6%, до 19,4 млрд долларов США, удельный вес группы снизился на 1 процентный пункт, до 9,4%.

В географической структуре экспорта доля основного партнера — стран ЕС — сократилась до 46,0% (46,9% в январе — июне 2018 года). Удельный вес поставок в государства АТЭС, напротив, вырос до 26,2% (24,5%), доля экспорта в страны ЕАЭС оставалась устойчивой — 8,4% (8,7%). Доля прочих стран снизилась до 19,4% с 19,9%. Наибольшие объемы поставок приходились на Китай (12,8%), Нидерланды (11,7%), Германию (7,0%), Турцию и Беларусь (по 4,7%).

Импорт товаров уменьшился на 3,1 млрд долларов США, или на 2,6%, до 117,8 млрд долларов США, его динамика обусловлена как сокращением физических объемов ввоза товаров, так и снижением цен.

Наиболее значимой товарной группой в структуре импорта оставались машины, оборудование и транспортные средства. Их ввоз в отчетном периоде сократился на 4,4%, до 51,8 млрд долларов США, а удельный вес уменьшился до 45,9% против 46,8% в январе — июне 2018 года. Импорт продукции химической промышленности и связанных с ней отраслей был стабильным — на уровне 21,5 млрд долларов США, его доля — 19,1% (18,7%). Продовольственных товаров, включая сырье для их производства, импортировано на 2,1% меньше, чем годом ранее, их стоимость — 14,8 млрд долларов США, удельный вес группы остался устойчивым — 13,1%.

В географическом распределении импорта товаров в том числе за счет сокращения ввоза машиностроительной продукции доля государств ЕС снизилась до 35,3% против 38,1% годом ранее. Удельный вес стран АТЭС, напротив, вырос до 41,7% (39,5%). Доля партнеров России по ЕАЭС незначительно выросла до 8,3% (8,0%). Важнейшими контрагентами России являлись: Китай (21,4%), Германия (10,0%), США (6,1%), Беларусь (5,4%) и Италия (4,2%).

Импорт товаров в январе — июне 2013-2019 годов (по методологии платежного баланса)

(млрд долларов США)

Структура экспорта и импорта услуг в январе — июне 2019 года

Дефицит баланса услуг практически не изменился и составил 14,2 млрд долларов США.

Нерезидентам, как и годом ранее, предоставлено услуг на сумму 30,6 млрд долларов США. Экспорт транспортных услуг вырос на 0,6 млрд долларов США, или на 5,8%, в то же время экспорт по статье «Поездки» после высоких показателей 2018 года, обусловленных проведением Чемпионата мира по футболу, сократился на 0,4 млрд долларов США, до 4,9 млрд долларов США. Уменьшился и объем оказанных нерезидентам прочих услуг, их сумма равнялась 14,6 млрд долларов США, что на 0,2 млрд долларов меньше, чем годом ранее.

Читать еще:  Дефицит платежного баланса страны

Импорт услуг также сложился на уровне показателя января — июня 2018 года в размере 44,8 млрд долларов США. Транспортных услуг получено на 7,3 млрд долларов США (7,4 млрд долларов годом ранее). Расходы россиян за рубежом, отраженные по статье «Поездки», уменьшились на 0,3 млрд долларов США, до 16,0 млрд долларов США. Потребление прочих услуг, напротив, выросло на 0,3 млрд долларов США, до 21,5 млрд долларов США.

Дефицит баланса оплаты труда сократился до 1,0 млрд долларов США против 1,2 млрд долларов США в январе — июне 2018 года: на фоне сохранившегося уровня выплат в пользу иностранных работников, временно занятых в экономике Российской Федерации, выросла сумма оплаты временно трудоустроенных за рубежом россиян.

Отрицательное сальдо баланса инвестиционных доходов в январе — июне 2019 года расширилось на 1,0 млрд долларов США, до 23,1 млрд долларов США, в основном из-за роста выплат в пользу нерезидентов со стороны прочих секторов. Дефицит баланса инвестиционных доходов банков составил 1,2 млрд долларов США (1,8 млрд долларов США в январе — июне 2018 года). Баланс инвестиционных доходов прочих секторов сведен с отрицательным сальдо 22,7 млрд долларов США (20,5 млрд долларов США). Профицит совокупного баланса инвестиционных доходов органов государственного управления и центрального банка сложился в сумме 0,8 млрд долларов США (0,2 млрд долларов США).

Дефицит баланса вторичных доходов уменьшился до 3,8 млрд долларов США с 4,2 млрд долларов США в январе — июне 2018 года.

Отрицательное сальдо счета операций с капиталом составило 0,3 млрд долларов США (0,4 млрд долларов США годом ранее).

Размер чистого кредитования остального мира уменьшился до 44,0 млрд долларов США с 47,3 млрд долларов США в январе — июне 2018 года.

Чистое кредитование остального мира, отраженное в финансовом счете (без учета резервных активов), по итогам января — июня 2019 года по сравнению с аналогичным периодом 2018 года сократилось наполовину, до 10,1 млрд долларов США, оно сформировано опережающим ростом вложений резидентов в иностранные активы по сравнению с ростом обязательств перед нерезидентами.

Иностранные обязательства увеличились на 22,2 млрд долларов США (годом ранее было зафиксировано сокращение на 10,8 млрд долларов США). Внешняя задолженность федеральных органов государственного управления возросла на 17,4 млрд долларов США (снижение обязательств на 2,7 млрд долларов США в январе — июне 2018 года) в результате приобретения нерезидентами суверенных ценных бумаг, номинированных как в российских рублях, так и в иностранной валюте.

Долговые обязательства центрального банка перед нерезидентами уменьшились на 1,2 млрд долларов США в ходе операций по управлению резервными активами.

Внешние обязательства частного сектора увеличились на 6,1 млрд долларов США (чистое снижение на 7,1 млрд долларов США годом ранее).

Иностранные пассивы банковского сектора сократились в январе — июне 2019 года на 9,9 млрд долларов США (на 12,0 млрд долларов США в аналогичном периоде предыдущего года) преимущественно за счет уменьшения средств нерезидентов на текущих счетах и в депозитах.

Привлечение внешних обязательств прочими секторами расширилось до 15,9 млрд долларов США (5,0 млрд долларов США годом ранее): ключевую роль сыграло увеличение прямых инвестиций на 15,1 млрд долларов США (на 8,4 млрд долларов США в январе — июне 2018 года) при замедлении чистого погашения ссудной задолженности до 1,6 млрд долларов США (7,4 млрд долларов США).

Платежный баланс и его счета

В открытых экономиках международные экономические отношения осуществляются по двум основным направлениям: международная торговля и финансы. Мировые рынки товаров и услуг и финансовые рынки влияют на величину национального дохода страны, уровень инфляции, занятость и другие макроэкономические показатели. Характер и направление международных потоков капитала зависит от денежно-кредитной политики. Таким образом, существует взаимосвязь между макроэкономическими показателями и внешнеэкономической деятельностью страны, ее международными экономическими отношениями.

Платежный баланс — основной инструмент макроэкономического анализа — является моделью, отражающей потоки товаров, услуг, капитала и экономическую политику страны, систематизированная запись итогов всех экономических сделок между резидентами страны и остальным миром за определенный период времени.

Платежный баланс показывает, как развивалась внешняя торговля страны, в каких формах привлекался иностранный капитал, осуществлялись инвестиции за границу, как своевременно проводились расчеты, и погашалась внешняя задолженность, как Центральный банк изменял уровень официальных валютных резервов. Он выступает ориентиром при разработке макроэкономической политики: бюджетно-налоговой, денежно-кредитной, внешнеторговой и валютной.

Счета платежного баланса отражают реальные потоки товаров, услуг и финансовые потоки между резидентами страны и остальным миром.

Платежный баланс составляется по принципу двойного счета, который предполагает, что каждая международная сделка в платежном балансе отражается дважды: по дебету одного счета и кредиту другого.

К кредиту относят те сделки, в результате которых происходит отток ценностей и приток валюты. Они записываются со знаком «плюс». К дебету относят сделки, в результате которых страны теряет валюту в обмен на приобретенные ценности. Они записываются со знаком «минус».

Платежный баланс, согласно стандартной классификации, разработанной МВФ, включает два основных счета: счет текущих операций и счет движения капитала и финансовых операций.

Счет текущих операций отражает операции с экономическими ценностями и операции, связанные с безвозмездным получением или предоставлением ценностей для текущего использования, т.е. товары, услуги, доходы, текущие трансферты.

Группа «товары» включает экспорт и импорт конечных товаров, товаров, предназначенных для переработки, немонетарное золото.

Группа «услуги» включает транспортные услуги, туризм, услуги связи, строительные, страховые, финансовые, компьютерные и информационные услуги, лицензионные вознаграждения, прочие услуги в сфере бизнеса, услуги государственных учреждений, не включенные в другие статьи, культурные мероприятия, отдых.

Группа «доходы» отражает выплаты доходов от инвестиций, по долговым обязательствам, оплату труда резидентов, работающих за границей, прочее.

Группа «текущие трансферты» отражает переход прав собственности на реальные и финансовые активы (передачу средств в рамках сотрудничества на уровне официальных органов различных стран, денежные переводы частных и государственных средств, пенсии, подарки, гуманитарную помощь, др.).

Разница между товарным экспортом и товарным импортом образует торговый баланс. Его активное сальдо является показателем хорошего состояния национальной экономики. Если доходы страны по статьям счета текущих операций превышают расходы, она имеет положительное сальдо счета текущих операций платежного баланса. В противном случае говорят о дефиците счета текущих операций.

Дефицит счета текущих операций отражает задолженность страны другим странам, которую необходимо оплатить. Профинансировать дефицит счета можно за счет:

· официальных валютных резервов страны

· зарубежных займов у иностранных банков, правительств, международных организаций

· вложения иностранного капитала в экономику в форме прямых или портфельных инвестиций, т. е. продажей части активов иностранцам.

Предел финансирования текущего счета наступает, когда сведены к минимуму официальные валютные резервы, истощаются активы, пользующиеся спросом и трудно осуществить заем. В этих случаях корректировку текущего счета осуществляют путем сокращения расходов за рубежом, увеличением доходов от экспортных операций, девальвацией национальной валюты.

Счет операций с капиталом и финансовых операций выражает соотношение вывоза и ввоза государственного и частного капитала, получения и предоставления международных кредитов. Включает два раздела: счет операций с капиталом и финансовый счет.

Счет операций с капиталом включает капитальные трансферты, предполагающие переход права собственности на основной капитал, передачу средств, связанных с приобретением или продажей основного капитала, приобретение/продажу нефинансовых активов (патентов, договоров об аренде, других контрактов).

Финансовый счет (счет накопления)отражает операции с активами и обязательствами резидентов к нерезидентам. Включает:

· прямые инвестиции, как предоставление капитала предприятию и использующиеся для оказания воздействия на управление предприятием;

· портфельные инвестиции в виде акций, прочих форм участия в капитале, облигаций и других долговых ценных бумаг, инструментов денежного рынка, финансовых производных ценных бумаг;

· активы и обязательства. Получение долгосрочных и краткосрочных кредитов осуществляется продажей актива, т.е. обязательства выплатить их в будущем с процентами. Такая сделка отразится в графе «кредит». Предоставление долгосрочных и краткосрочных кредитов другим странам осуществляется покупкой их активов, и отразится в графе «дебет»;

· резервные активы — ликвидные иностранные активы, находящиеся в собственности или контролируемые органами денежно-кредитного регулирования. Используются для устранения дисбаланса во внешнеэкономическом секторе страны (для валютных интервенций Центрального банка). Это монетарное золото, специальные права заимствования (СДР), резервные позиции МВФ, иностранная валюта, прочие требования.

Сальдо по статьям счета капитала и финансовых операций показывает чистое поступление иностранной валюты от всех сделок с активами.

В баланс официальных расчетов также включается статья «Чистые пропуски и ошибки», поскольку совершаемые сделки в ряде случаев учитываются разными службами, информация которых может не совпадать как во времени, так и в числовом выражении. Некоторые потоки экономических ценностей могут остаться за пределами статистического учета. Общую сумму таких неучтенных потоков можно выяснить, только подсчитав общие итоги по кредиту и дебету.

Внутри платежного баланса выделяют сальдо торгового баланса, сальдо баланса товаров и услуг, сальдо счета текущих операций (текущего счета), баланс движения капитала, баланс официальных расчетов. Дополнение баланса текущих операций статьями счета капитала и финансовых операций позволяет получить сальдо официальных расчетов.

Читать еще:  Когда были отменены выкупные платежи

Любое сальдо платежного баланса не может иметь однозначной трактовки. В зависимости от целей экономической политики и активное и отрицательное сальдо можно расценивать и в положительном и в негативном плане.

Центральный банк с целью воздействия на макроэкономическую ситуацию продает или покупает на частных рынках международные валютные резервы. Рост официальных валютных резервов (ОВР) в Центральном банке в платежном балансе отражается в дебете со знаком «минус», поскольку данная операция представляет собой расход иностранной валюты (она «уходит» в Центральный банк). И наоборот, ее сокращение учитывается в кредите со знаком «плюс». К ОВР в настоящее время относятся: монетарное золото (используется незначительно), иностранная валюта в виде наличности, депозитов и ценных бумаг иностранных правительств, СДР и резервная позиция МВФ.

СДР (специальные права заимствования) — международные резервные средства, созданные МВФ на основе международной договоренности как источник дополнительной ликвидности, являющиеся активами, приносящими процент и распределяемые МВФ между государствами-членами пропорционально их квотам.

Резервная позиция МВФ— часть квоты (членского взноса) государства-члена МВФ, выплаченной страной в СДР или ведущих валютах.

Таким образом, в статье изменение ОВР отражаются методы и источники урегулирования платежного баланса официальных расчетов. Дефицит платежного баланса (баланса официальных расчетов) в точности равен чистым продажам иностранной валюты Центральным банком.

Страна не может долгое время сводить платежный баланс с дефицитом, так как это приведет к истощению ОВР и может стать причиной кризиса платежного баланса, когда страна не в состоянии погасить внешнюю задолженность, а возможности получения новых займов исчерпаны. Макроэкономическое урегулирование платежного баланса в таком случае осуществляется с помощью корректировки обменного курса национальной валюты, что само по себе может иметь негативные последствия для экономики (исключение здесь составляют страны с ключевой валютой, использующейся средством международных расчетов).

В практике международных расчетов используется показатель чистых официальных валютных резервов,позволяющий оценить

· возможности страны погашать задолженность иностранным кредиторам

· достаточность валютных резервов для оплаты импорта.

В течение определенного периода страна может оплачивать импорт за счет имеющихся валютных резервов.

От величины данного показателя зависит возможность получения международных кредитов. Ситуация рассматривается как неблагоприятная, если показатель находится на уровне менее трехмесячного покрытия импорта.

Цб платежный баланс

  • В 2014 году операции с финансовыми активами обретают больше влияния на курс рубля, чем международная торговля товарами
  • Основными факторами, ослабившими рубль в начале 2014 года, стало открытие банками депозитов за границей и приобретение наличной валюты населением России
  • Вывод капитала иностранными инвесторами из России оказал минимальное воздействие на курс рубля зимой и весной 2014 года
  • Западные торговые санкции после конфликта России и Украины способны повлиять на долгосрочное ослабление рубля, риски падения в среднесрочной перспективе в целом сбалансированы
  • Отсутствие политических конфликтов может привести к улучшению финансового счета, а, следовательно, возвращению курса на уровень 33-34 рубля за доллар.
  • В долгосрочной перспективе мы ожидаем постепенного ослабления российской валюты на фоне сокращения сальдо платежного и торгового баланса, а также замедления экономического роста

Одним из важнейших инструментов для фундаментального анализа валютного курса является платежный баланс страны. По своей сути он помогает анализировать динамику спроса и предложения национальной валюты и оценивать факторы, способные влиять на её изменение.
На примере российского рубля и платежного баланса России, мы постараемся проследить, какие его компоненты доминировали в валютном ценообразовании в последнее десятилетие, объяснить девальвацию рубля начала 2014 года, а также рассмотреть возможные варианты его дальнейшей динамики в связи с санкциями западных стран в отношении России после начала конфликта с Украиной. Помимо этого, представляет интерес степень зависимости российского рынка от иностранных прямых и портфельных инвесторов, а также действий самих граждан по приобретению наличных долларов и евро. Полное исследование, включающее теоретическую составляющую, можно посмотреть здесь — http://www.dohod.ru/ik/analytics/research/pdf/research_32.pdf

Платёжный баланс России
Для того чтобы определить влияние платежного баланса на валюту страны, нужно воспользоваться его аналитическим представлением, когда компоненты перегруппированы таким образом, что становится возможным отделить денежные потоки от торговых операций от сделок с финансовыми активами.
К основным операциям, вызывающим увеличение спроса на рубль мы относим экспорт товаров услуг, получением различного рода инвестиционных доходов в виде процентов и дивидендов, увеличение обязательств перед резидентами и сокращение активов в других странах. На увеличение предложение рубля влияют операции связанные с импортом, выплатой дивидендов и процентов иностранцам, увеличение владения иностранными активами и оттоком капитала с внутреннего рынка. Уравновешивающие статьи в этом случае представлены строками «чистые ошибки и пропуски» и «изменение валютных резервов» и преследуют цель уравнять доходы и расходы в балансах.
Платежный баланс для России в годовом выражении в таком представлении выглядит следующим образом:

В активной части платежного баланса, что вполне ожидаемо, наибольшие суммы приходятся на торговлю товарами. Неудивительно, что именно экспорт последнее десятилетие определял спрос на российскую валюту (70-75% от совокупного спроса), обеспечивая укрепление рубля до мирового финансового кризиса и девальвацию в течение 2008-2009 годов. На графике торгового баланса и курса доллара относительно рубля видно, что моменты значительного укрепления и падения национальной валюты совпадали с изменениями в торговом балансе.

Несмотря на то, что торговый баланс после 2010 года практически восстановился к докризисным уровням, остальные статьи актива платежного баланса показывают устойчиво растущий дефицит. Это объясняет, почему после 2009 года курс вернулся к 30 рублям за доллар, а не, например, к 25. По балансу торговлей услугами Россия в последние пять лет имеет устойчиво растущий дефицит. Его основу составляют расходы россиян на поездки за границу. В середине нулевых годовой дефицит по этому счету составлял около 10 млрд. долларов, в 2012 году – 30 млрд. Столько же только за первые три квартала 2013 года.



Также наблюдается устойчиво растущий дефицит в балансе инвестиционных доходов, которые представляет собой разницу между дивидендами и процентами, полученным иностранцами в России и россиянами за границей. Подобная статистика была вполне прогнозируемой для большинства развивающихся стран, являвшихся реципиентами иностранных инвестиций. Если в 2005 году иностранцы получили всего 30 млрд. долларов в качестве инвестиционных доходов, то в 2013 эта сумма превысила 100 млрд.

Счет движения капиталов и финансов России
Прибавив к активным статьям платежного баланса операции с финансовыми активами, мы можем определить совокупный спрос и предложение на российский рубль. По состоянию на 4 квартал 2013 года, предложение незначительно превышало спрос (на 3 млрд. долларов, в балансе оно было компенсировано изменением строки резервов и ошибками и пропусками).

Подобная ситуация была характерна для российской экономики последние два года. Спрос практически уравновешивал предложение без значительных вмешательств Центрального Банка. Рост экспорта компенсировался оттоком долларов за счет увеличения импорта и роста выплат дивидендов и процентов заграницу. Финансовый счет до первого квартала 2014 года значительных отклонений не показывал. Добавив в модель интервенции со стороны ЦБ в виде изменения официальных резервов, мы можем сравнить фактический и теоретический курс рубля, рассчитанный по платежному балансу.

Последнее десятилетие поведение составляющих платежного баланса достаточно хорошо описывало динамику курса рубля. Профицит торгового баланса до 2008 года способствовал укреплению российской валюты, которое, в свою очередь, было ограничено накоплениями резервов Центрального Банка. Без действий регулятора (а также МинФина, пополнявшего иностранными активами стабилизационный фонд) курс рубля мог бы укрепиться даже к уровням 10-12 рублей за доллар. Это было бы крайне неблагоприятно для российской экономики, так как способствовало бы значительному росту импорта и существенному давлению на российские отрасли, ориентированных на внутренний рынок, и сокращению прибылей экспортоориентированных компаний.
Во время кризиса 2008 года произошло не только падение сальдо торгового баланса, но и отток капитала в виде сокращения иностранного кредитования и вывода инвестиций. Совокупное предложение рубля в долларовом выражении в 4 квартале 2008 года выросло со 150 до 250 млрд. долларов, чтобы его уравновесить курс национальной валюты должен был бы опуститься до почти 50 рублей за доллар. ЦБ пришлось потратить больше 100 млрд. резервов за квартал на интервенции на внутреннем валютном рынке, чтобы противодействовать этому. В результате минимальный курс российской валюты опустился лишь до 36,5 рублей за доллар.
Посткризисный период сопровождался укреплением курса рубля. Динамика практически повторила поведение торгового баланса. До середины 2011 года он восстановился на докризисный уровень, однако после начала второго витка рецессии в Еврозоне (основной торговый партнёр, соответственно главный источник спроса на рубль), экспорт практически прекратил свой рост, оставаясь в коридоре 31-34 за рубль. Как мы показывали выше, это сопровождалось выводом дивидендов из России и увеличением импорта товаров и услуг, что привело к более слабому курсу рубля, чем в 2004-2007 годах, при схожем сальдо торгового баланса.

Ослабление рубля в начале 2014 года
При стабильной динамике торгового баланса наибольшее влияние на курс рубля начали оказывать операции с финансовыми активами. Именно они стали причиной ослабления российской валюты в первом квартале 2014 года. Чистый вывоз капитала частным сектором (разница между принятыми обязательствами и приобретенными иностранными активами) за этот период составил 50 млрд. долларов, что оказалось квартальным максимумом с кризисного 4 квартала 2008 года. Примерно на эту же сумму изменился и финансовый счёт (учитывает дополнительно операции органов государственного управления и Центрального Банка, несвязанные с резервами).

Читать еще:  Оформить выдачу клиентам платежных карт

Основная часть чистого оттока капитала пришлась на банки, которые приобрели на 16 млрд. долларов иностранных активов больше, чем в четвертом квартале 2013 года (в основном в виде депозитов) и на население, которое купило наличной валюты почти на 20 млрд. долларов (кварталом ранее – 2,9 млрд. долларов). Этот уровень является абсолютным максимумом за 6 лет – в четвертом квартале 2008 года покупка наличных долларов и евро оценивалась в 26 млрд. долларов, с тех пор значения выше 7 млрд. долларов за квартал не наблюдалось.


В нашей модели спроса и предложения на рубль, сохранение показателя покупки населением наличной валюты на прежнем уровне при неизменных прочих параметрах привело бы к максимальному падению курса в район 33.5-34 рублей за доллар. Таким образом, популярная версия о том, что падение рубля было вызвано массовым выходом иностранных инвесторов из российского рынка (по каким-либо причинам, в том числе и после сокращения программы количественного смягчения в США) согласно данным Центрального Банка является некорректной. Счет чистого принятия обязательств (рост которого означает приток иностранного капитала в страну, сокращение — вывод) даже незначительно увеличился по сравнению с последним кварталом предыдущего года – с 10 до 15 млрд. долларов:


По данным валютных интервенций на внутреннем рынке, регулятор первые два месяца года пытался не вмешиваться активно в процесс защиты рубля, потратив в январе и феврале 7,8 и 6,1 млрд. долларов соответственно. В марте же был осуществлен наиболее значительный вклад ЦБ в поддержку российской валюты, когда интервенции составили 22 млрд. долларов. По нашим оценкам без действий регулятора курс рубля мог опуститься до 39 рублей за доллар.

Вероятные сценарии
Без учета политического конфликта с Украиной, весьма вероятным сценарием должно было стать возвращение курса рубля к значениям конца 2013 года. По нашим расчетам, в случае нормализации состояния финансового счета до средних значений прошлого года и потенциального снижения объемов импорта (в среднем на 5%), курс рубля в ближайшие несколько кварталов мог бы вернуться в район 33 рублей за доллар.
Более того, нормализация экономической ситуации в Европе (ведущий торговый партнёр) вполне вероятно привела бы к новому этапу роста спроса на российское сырьё и потенциальному укреплению рубля. Тем не менее, возможное нарушение торговых и финансовых отношений с Евросоюзом, после введения серьёзных санкций, может оказать давление на российскую валюту в перспективе ближайших нескольких лет.
Прежде всего, падение спроса на рубль может быть вызвано постепенным сокращением экспорта в страны Еврозоны. По нашим оценкам, в случае падения поставок нефти и нефтепродуктов на 10% от текущих уровней (составляют более 40% спроса на рубль), курс российской валюты может опуститься до 38 рублей за доллар (при условии, что население сократит объемы покупки наличных до уровня конца 2013 года, остальные параметры останутся неизменными). Мы не рассматриваем сценарий конца 2008 года, когда более резкое падение объёмов внешней торговли (на 40%) было вызвано исключительно экономическими причинами.
Усугубить платёжный баланс до кризисного уровня может ухудшение финансового счета. Здесь, как мы отмечали, основная нагрузка в первом квартале шла от населения страны, покупавшего наличную иностранную валюту. Помимо этого, весомое давление обеспечивается открытием российскими банками и частными лицами депозитов за рубежом. Потенциальную угрозу также несет прекращение кредитования российских компаний у банков-нерезидентов.
В худшем сценарии мы рассматриваем падение товарного экспорта на 10% без изменения объемов импорта, продолжение скупки населением наличной валюты, прекращение кредитования российских компаний за границей, а также вывод иностранного капитала из прямых и портфельных инвестиций, направленных в Россию, наблюдавшегося в конце 2008 года (без изменения прочих параметров). В этом случае (без вмешательства Банка России) финансовый счет покажет отток капитала в размере 70 млрд. долларов, а потенциальный курс российской валюты опустится до 49 рублей за доллар.

Платежный баланс РФ. Сальдо по годам

Для многих инвесторов, которые пытаются предопределить дальнейшее поведение отечественной валюты, хорошим источником информации выступает платежный баланс. Из каких счетов состоит платежный баланс, что такое дефицит платежного баланса и на каком уровне находится сальдо баланса РФ?

Для начала давайте вспомним, что стоит понимать под платежным балансом. Это определенная сводка или отчет. Здесь сведены все платежи, которые поступили в страну из-за рубежа и все платежи, которые ушли из России за границу.

Иными словами, платежный баланс – это зеркало внешнеторговой активности страны. Баланс отлично демонстрирует нам, как много мы товаров вывозим из страны и сколько ввозим, в каком объеме поступают инвестиции в страну и в каких размерах уходят. Специалистам обычно хватает одного взгляда на структуру платежного баланса, чтобы сделать соответствующие выводы о состоянии экономики страны, спросе на ее валюту и т.д.

Счета платежного баланса

Если говорить об упрощенной структуре платежного баланса, то она состоит из двух ключевых частей. Это счет текущих операций и счет операций с капиталом.

По счету текущих операций отражаются:

  • Экспорт/импорт товаров и услуг
  • Оплата труда
  • Доходы от инвестиций

По счету операций с капиталом отражаются:

  • Прямые инвестиции
  • Портфельные инвестиции
  • Ссуды, займы

Давайте ниже подробнее объясним, что понимать под каждым пунктом.

Итак, экспорт/импорт товаров – это поставки нашей продукции за границу, либо ввоз иностранных товаров в страну. Это же касается и услуг. Например, российская компания предоставила французской фирме транспортные услуги. Это будет записано в платежном балансе, как экспорт услуг. Или немецкий холдинг оказал услуги фирме из России по ремонту оборудования. Это уже будет импорт услуг.

Оплата труда показывает вознаграждение, которое получили россияне, работая за границей, либо доход, который получили иностранцы, ведущие временную трудовую деятельность на территории РФ.

Доходы от инвестиций демонстрируют уровень полученных гражданами средств от вложений в иностранную экономику. Это могут быть, например, проценты по вкладам, дивиденды по акциям и т.д. С обратной стороны статья показывает, размер полученных иностранцами средств от инвестиций в экономику РФ.

Прямые инвестиции – это, как правило, долгосрочные вложения инвестора в выбранную компанию. Под прямыми обычно понимают те инвестиции, которые подразумевают переход более 10% акций предприятия в собственность инвестора.

Портфельные инвестиции – это операции, связанные с ценными бумагами компаниями. Здесь инвестор не стремится получить контроль над предприятием, не гонится за возможностью влиять на производство. Его главная задача – диверсифицировать свои вложения и заработать деньги на изменениях котировок ценных бумаг.

Дефицит платежного баланса

Все поступающие в страну из-за рубежа деньги записываются в платежном балансе под знаком «плюс», то есть это доход. Деньги, которые ушли за границу, считаются минусом, или расходом. Подсчитав все доходы и расходы, специалисты выводят сальдо платежного баланса. Иными словами, сальдо платежного баланса – это разница между прибылью и убытком.

Платежный баланс РФ по годам (Данные Центробанка)

Если в ходе подсчетов выяснится, что сальдо платежного баланса является отрицательной величиной, то считается, что у страны наблюдается дефицит платежного баланса. Это может означать, что страна мало экспортирует, много ввозит иностранной продукции, много занимает за рубежом, сталкивается с большим оттоком капитала. Такие моменты негативно сказываются на силе национальной валюты. Это, в свою очередь, беспокоит инвесторов, которые с еще большей силой начинают выводить свои средства из нестабильной экономики.

Если в ходе подсчетов выяснится, что сальдо платежного баланса является положительной величиной, то можно говорить о профиците платежного баланса. Например, в России регулярно фиксируется профицитный баланс. Страна много экспортирует нефти и газа. При этом импорт у нас, особенно в условиях санкций, снижается, что оказывает серьезное влияние на платежный баланс.

В целом, согласно предварительной оценке ЦБ РФ, в 2018 году сальдо счета текущих операций и счета операций с капиталом составило более 114 млрд долларов. Считается, что данный показатель является рекордным за всю историю наблюдений.

Превосходные показатели платежного баланса РФ самым лучшим образом сказываются на положении отечественной валюты. Профицитный баланс говорит о том, что в страну больше приходит валюты, чем уходит. Подобное положение дел не может не радовать международных инвесторов, которые всегда предпочтут работать в стабильной и предсказуемой экономике.

Благодаря стабильном положению отечественной валюты, ставки по кредитам и займам в стране находятся на приемлемом уровне. Например, если клиент хочет оформить займы на карту мгновенно, без отказа, то ему предложат ставку до 1% в день. Взять займы онлайн очень просто, нужно только заполнить заявку на сайте МФО и указать реквизиты своей банковской карты или КИВИ-кошелька.

(Поставьте оценку. Голосов: 5. Балл: 5,00 из 5)

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector
×
×