Webbc.ru

Веб и кризис
1 просмотров
Рейтинг статьи
1 звезда2 звезды3 звезды4 звезды5 звезд
Загрузка...

Кредитные облигации до первого дефолта

О начале торгов ценными бумагами 21 ноября 2018 года

В соответствии с Правилами листинга ПАО Московская Биржа Председателем Правления 20 ноября 2018 года приняты следующие решения:

  1. Определить:
  • «21» ноября 2018 года как дату начала торгов в процессе обращения следующих ценных бумаг:
  1. Определить:
  • «21» ноября 2018 года как дату начала торгов в процессе обращения следующих ценных бумаг:
  1. Определить:
  • «21» ноября 2018 года как дату начала торгов в процессе размещения,
  • «21» ноября 2018 года как дату начала торгов в процессе обращения после полной оплаты, следующих ценных бумаг:

Уполномоченный орган управления эмитента принимает решение о цене размещения до начала размещения биржевых облигаций.

Цена размещения единая для всех приобретателей биржевых облигаций.

идентификатор Участника торгов
в Системе торгов ПАО Московская Биржа

краткое наименование
в Системе торгов ПАО Московская Биржа

  1. Определить:
  • «21» ноября 2018 года как дату начала торгов в процессе размещения,
  • «21» ноября 2018 года как дату начала торгов в процессе обращения после полной оплаты, следующих ценных бумаг:

Общество с ограниченной ответственностью
«МСБ-Лизинг»

20.04.2019 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
20.05.2019 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
19.06.2019 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
19.07.2019 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
18.08.2019 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
17.09.2019 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
17.10.2019 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
16.11.2019 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
16.12.2019 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
15.01.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
14.02.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
15.03.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
14.04.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
14.05.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
13.06.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
13.07.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
12.08.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
11.09.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
11.10.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
10.11.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
10.12.2020 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
09.01.2021 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
08.02.2021 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
10.03.2021 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
09.04.2021 — 3,846% от номинальной стоимости Облигаций;
09.05.2021 — 3,85% от номинальной стоимости Облигаций.
Дата погашения Облигаций — 09.05.2021

Цена размещения ценных бумаг: устанавливается равной 1 000 (Одна тысяча) рублей за одну облигацию, что соответствует 100 (Ста) процентам от ее номинальной стоимости.

Начиная со второго дня размещения облигаций, приобретатель облигаций помимо цены размещения также уплачивает накопленный купонный доход.

Датой окончания размещения Биржевых облигаций является наиболее ранняя из следующих дат:

а) 120-й день с даты начала размещения Биржевых облигаций (21.03.2019);

б) дата размещения последней Биржевой облигации выпуска.

​Стоит ли бояться дефолта инвестору в облигации?

Из всех инструментов фондового рынка большинство инвесторов выбирает облигации, потому что это один из самых надежных инструментов фондового рынка. Тем не менее и ему присущи определенные риски. Главной опасностью для начинающего инвестора при покупке облигаций является дефолт.

Под дефолтом мы в первую очередь понимаем платежный дефолт, когда эмитент не может выполнить свои обязательства по выплате процентов или номинальной стоимости облигаций. Существует также технический дефолт. Это промежуточный этап (от семи до 30 дней), когда эмитент задерживает выплату. Такой период предусмотрен для того, чтобы в случае непредвиденных ситуаций эмитент мог выполнить свои обязательства без последствий для кредитного рейтинга. Например, был случай, когда компания не смогла выплатить купон из-за того, что в офисе отключили электричество.

Но не стоит пугаться. У всего на свете есть причина, и у проблем с выплатами — тем более. Покупая облигации, инвестор должен тщательно изучить финансовое состояние эмитента: какие у него есть долги, как обстоят дела с выручкой и многое другое. Так он может избежать покупки заведомо проблемных облигаций. Но и после покупки не стоит расслабляться. Нужно продолжать внимательно следить и изучать эмитента, чтобы вовремя выявить признаки дефолта.

Можно выделить четыре основных причины дефолта:

1. У эмитента возникли проблемы с бизнесом: компания сталкивается с падением выручки или снижением рентабельности бизнеса. В первую очередь это касается цикличных отраслей, где спрос может сильно изменяться в различные периоды. Например, бизнес в сфере недвижимости. Также отрасли, где могут происходить сильные скачки цен. Например, нефтяной сектор или сельское хозяйство в периоды неурожая. Снижение доходности бизнеса происходит из-за снижения цен или роста затрат. Например, падение цен на нефть приводит к снижению прибыли нефтяной компании, а резкий скачок цен на нефть обуславливает скачок затрат для авиаперевозчиков.

2. Агрессивное расширение бизнеса, которое финансируется за счет заемных средств. Это могут быть крупные проекты, которые в итоге оказываются неэффективными или значительно дороже, чем предполагалось изначально. Приобретение компанией непрофильных активов, которые финансируются за счет заемных средств. Например, компания, добывающая руду, покупает сеть продуктовых магазинов. Если ожидания расходятся с реальностью, то компания остается с крупным долгом и без ожидаемого дохода, с помощью которого она предполагала выплачивать этот долг.

3. Неквалифицированные или неоправданные действия акционеров и менеджмента, которые могут ухудшить платежеспособность компании. Если, скажем, за счет компании финансируются какие-то сторонние покупки, которые к основному бизнесу не имеют никакого отношения, проще говоря, из компании просто забирают деньги, это часто является причиной неплатежеспособности.

4. Потеря доступа к финансовым рынкам. Когда происходит какое-либо потрясение в экономике и на финансовом рынке, банки не готовы давать займы даже под высокие проценты. Яркий тому пример — кризис 2008 года. Тогда дефолты происходили потому, что компании не могли договориться с банками о том, чтобы рефинансировать свои долги.

Дефолт не означает полную потерю инвестором всех денег, поскольку эмитент может предложить реструктуризацию долга, которая может потенциально вернуть инвестору до 100% средств, а иногда даже получить дополнительную доходность. Если реструктуризации не будет, кредитор может получить свои средства в судебном порядке или через процедуру банкротства.

Надо понять, почему произошел дефолт, и действовать исходя из этого. Например, если выплатам помешали какие-либо объективные внешние факторы или форс-мажор (санкции, сильное падение стоимости нефти, падение глобальных рынков т. п.), в этом случае есть смысл рассматривать реструктуризацию и надеяться на улучшение ситуации. А вот если дефолт произошел в результате действий акционера или менеджмента, например покупки очевидно убыточных и непрофильных активов или вывода денег, то в этом случае шансов на благоприятный исход реструктуризации меньше.

Мировая практика показывает, что для держателей облигаций, за исключением субординированных, в среднем возврат составляет от 30% до 50% инвестированных средств. При этом процент возврата выше при реструктуризации долга. Если эмитент предлагает реструктуризацию, это значит, что проблемы у бизнеса временные, он работает и приносит прибыль, но пока ее недостаточно, чтобы сейчас обслуживать долг. В перспективе есть возможность улучшения ситуации — например, акционер поможет компании, или она продаст убыточные активы. Тогда есть смысл удерживать и не продавать бумагу в расчете, что стоимость восстановится и она будет приносить прибыль. Таких примеров было достаточно много в 2008—2009 годах.

Также реструктуризация осуществляется, когда у эмитента отсутствует доступ к рефинансированию. Проще говоря, когда у эмитента нет возможности перезанять деньги в другом месте. Такая ситуация может возникнуть, когда долг краткосрочный. Понятно, что существуют эмитенты, у которых доступ к рефинансированию существует всегда. Российские компании, к сожалению, к таковым пока не относятся. Когда случается сильный кризис, то доступ к рефинансированию у них, как правило, отсутствует.

Если компания ликвидируется, возврат намного меньше. В российской практике это не более 10% в лучшем случае. Как правило, процент возврата в такой ситуации стремится к нулю.

У любого, даже самого надежного заемщика есть вероятность дефолта. У компании с самым высоким рейтингом эта вероятность стремится к нулю, у компаний с высоким рейтингом составляет 1—3%, у крупных российских заемщиков — 2—5% на горизонте пяти лет в соответствии с рейтингами международных агентств. Наименее рискованными считаются правительственные облигации в соответствующей валюте. В долларах это облигации Федерального казначейства США, в рублях — облигации федерального займа Министерства финансов РФ.

Читать еще:  Государственный кредит и долг

Но невозможно заработать на финансовом рынке, не принимая риск. Задача инвестора — не минимизировать риск, а выбрать для себя оптимальное соотношение риска и доходности.

Во-первых, нужно определиться для себя, какой максимальный риск вы готовы принимать. Не поленитесь поискать информацию о кредитных рейтингах и изучить ее внимательно. Например, у компаний с рейтингом «ССС» вероятность дефолта на уровне 30%. Естественно, нужно постоянно держать руку на пульсе, следить за новостями, внимательно изучать состояние самого эмитента, анализировать возможные сценарии развития ситуации. Это тяжело и требует много времени, но интересно. К тому же надо понимать, что полагаться исключительно на рейтинги кредитных агентств также опасно.

Во-вторых, вне зависимости от того, какие бумаги вы приобретаете, свои инвестиции нужно диверсифицировать. Я бы рекомендовал, чтобы вес каждого эмитента в вашем портфеле был не более 5—10%. Если у одного случится дефолт, в случае реструктуризации вам удастся вернуть порядка 40%. Это значит, что ваша потеря составит 3—6% от общего объема средств.

Мнение автора может не совпадать с мнением редакции

Кредитные облигации до первого дефолта

Облигация — это долговая расписка. Когда инвестор покупает облигацию, он дает в долг компании- эмитенту . Взамен компания обязуется на протяжении всего срока займа платить инвестору за пользование его деньгами. Получается кредит наоборот: банк платит своему кредитору — человеку — за пользование его деньгами.

Такие выплаты называются купонами. Рассчитываются они по определенному проценту от номинальной стоимости бумаги. В конце срока действия облигации компания отдает владельцу занятые деньги по номиналу. Таким образом, инвестор получает назад вложенную сумму плюс проценты.

Облигации — как и акции — торгуются на бирже. Поэтому инвестор может заработать не только на купонах, но и на изменении цены облигаций.

По просьбе редакции биржевые аналитики сравнили доходность и надежность трех банковских облигаций, каждую из которых можно купить на РБК Quote: банка «Открытие» (RU000A0JXLR8), Альфа-банка (RU000A0ZZRB0) и Всероссийского банка развития регионов (ВБРР) с тикером RU000A0ZYCJ8.

Мы отобрали эти ценные бумаги, так как все они выпущены российскими банками — а значит, эмитенты работают в одной и той же среде, а потому подвержены одним и тем же рискам. А еще у выбранных облигаций одинаковый номинал: ₽1000 за штуку.

На какую доходность претендует инвестор

В случае с Альфа-банком величина купона составляет ₽44,87, ближайшая дата выплаты — 31 октября 2019 года. Облигация будет полностью погашена 1 ноября 2021 года. Эффективная доходность к погашению составит 7,5%.

У «Открытия» величина купона чуть больше — ₽50,92, а ближайшая дата выплаты чуть ближе. Она наступит 30 сентября 2019 года. «Открытие» выплачивает своим кредиторам проценты раз в полгода; всю сумму банк вернет 10 апреля 2023 года.

При этом «Открытие» может выкупить облигации раньше, чем предполагалось. Такая возможность называется офертой — и есть не у каждой облигации. Это означает, что при наличии свободных денег «Открытие» сможет предложить обладателям облигаций досрочно выкупить ценные бумаги 6 апреля 2020 года. Эффективная доходность к погашению выше, чем у Альфа-банка, и равна 7,87%.

Облигация под регистрационным номером RU000A0ZYCJ8 принадлежит ВБРР. Это аббревиатура для Всероссийского банка развития регионов. ВБРР — универсальный банк, расположенный в Москве. Приоритетное направление — кредитование и обслуживание счетов.

Наконец, обслуживающий корпоративных клиентов ВБРР каждые полгода выплачивает держателям облигаций по ₽42,38. Ближайшая дата выплаты — 8 октября 2019 года. Дата погашения наступит 12 октября 2020 года, а эффективная доходность к погашению составит 7,56%.

Как выбрать самую надежную облигацию

Чтобы определить, какая из представленных облигаций наиболее привлекательна в плане инвестиций, нужно в первую очередь оценить надежность каждой из них. Чем надежнее бумага, тем меньше кредитный риск и тем больше ее кредитное качество.

Кредитный риск — это риск дефолта эмитента, то есть риск того, что компания перестанет платить купонные платежи или не вернет сумму номинала.

Быстро оценить кредитный риск можно по кредитному рейтингу рейтингового агентства — международного (Moody’s, Standard & Poor’s и Fitch) или российского («Эксперт РА», АКРА и другие). Как правило, рейтинги присваиваются эмитентам. Однако у отдельных выпусков облигаций также могут быть собственные рейтинги.

Чем ниже рейтинг, тем выше риск инвестиций. Как правило, у облигации одновременно выше доходность. Разница в доходности — это награда за риск, которую получают инвесторы.

Среди рассматриваемых в статье облигаций выигрывает с точки зрения кредитного качества Альфа-банк, обратил внимание главный аналитик Промсвязьбанка Дмитрий Монастыршин. Рейтинг облигации RU000A0ZZRB0 от Moody’s находится на уровне Ba1. У остальных облигаций рейтинг Ba2.

«Все эмитенты представляют собой крупные российские банки со схожими рейтингами надежности. Альфа-банк имеет рейтинг чуть выше остальных. В то же время и «Открытие», и ВБРР имеют акционеров, надежность которых не подлежит сомнению. У «Открытия» ключевым собственником является Банк России, а у ВБРР — «Роснефть», — обрисовал ситуацию начальник отдела доверительного управления компании «Кит Финанс Брокер» Артемий Должиков.

Легко ли будет продать купленную бумагу

Ликвидность — возможность быстро купить или продать облигации, если возникла такая необходимость. Это получится сделать, только если на рынке есть достаточное количество покупателей или продавцов.

Если у облигации низкая ликвидность, есть риск, что быстро продать ее не получится, так как на рынке не окажется покупателей. В случае если инвестору понадобится докупить облигацию, он также не сможет это сделать быстро, что является большим неудобством.

На ликвидность долговой бумаги указывает так называемый спред, то есть разница между ценой покупки и продажи. Чем меньше разница, тем ликвиднее бумага.

Из трех анализируемых бумаг наибольшая ликвидность у облигации Альфа-банка. По данным на 23 сентября, спред по ней составляет 0,06%. У облигации «Открытия» спред равен 0,39%, у ВБРР — 0,4%.

Как определить наиболее выгодное вложение

При оценке облигаций имеет значение доходность к погашению. Обычно под этим термином подразумевают годовую доходность, которую получит инвестор, если будет:

  • держать облигации до времени их погашения и
  • реинвестировать все купоны на протяжении всего срока владения бумагой.

Такая доходность называется «эффективная доходность к погашению». При сопоставимых сроках погашения привлекательнее облигации с большей доходностью.

«Все три выпуска дают доходность к погашению в районе 7,5%, но отличаются по срокам. У «Открытия» оферта 6 апреля 2020 года, у ВБРР погашение 12 октября 2020 года. Лишь в выпуске Альфа-банка можно зафиксировать такую доходность до 1 ноября 2021 года. Именно этот выпуск из всех трех представляет наибольший интерес», — считает Артемий Должиков.

Как получить дополнительные деньги от «длинной» облигации

Для оценки привлекательности инвестиций можно сравнить и сроки погашения облигаций. Когда ставка ЦБ растет, старые выпуски облигаций с фиксированным купоном падают в цене. И наоборот, стоимость бумаг растет, если ставка ЦБ падает.

По ожиданиям Промсвязьбанка, в ближайшие полгода ЦБ РФ снизит ключевую ставку на 0,25 п.п. Это значит, что цены на облигации вырастут. «Потенциал роста цены вслед за снижением ключевой ставки выше в выпуске Альфа-банка. За счет дюрации «длинные» бумаги переоцениваются сильнее», — заявил Дмитрий Монастыршин.

«Рынок закладывает дальнейшее снижение ставок, пусть и не такое агрессивное, как за последний год. Это значит, что при примерно одинаковом кредитном качестве эмитентов лучше брать выпуск с большей дюрацией», — согласен с коллегой Артемий Должиков из «Кит Финанса».

С учетом оферт наибольшая дюрация среди трех героев сравнения оказалась у облигации Альфа-банка. Должиков предположил, что в этих условиях можно заработать на росте цены — продать облигации через год, получив большую доходность, чем у других выпусков.

Второй вариант — держать ценную бумагу до самого погашения, зафиксировав ставку на более долгий срок, и получить большую доходность, чем в коротких выпусках.

Вердикт аналитиков: облигации Альфа-банка

«Дополнительно я бы обратил внимание на облигацию ВББР Б1Р2. Бумага обладает большей ликвидностью и принесет 7,65–7,7% годовых при двухлетней дюрации. Также может быть интересен новый выпуск Тинькофф Б1Р3 с доходностью 8,4% на три года», — предложил портфельный управляющий компании ТФГ Станислав Пономарев.

Читать еще:  Организация работы с проблемными кредитами

Конец бума «мусорных» облигаций: почему их покупателям стоит готовиться к дефолтам

Выскодоходными или «мусорными» бумагами называют облигации, которые выпускаются под высокие — двузначные — проценты компаниями без рейтинга. Это бумаги с доходностью от 11% (ключевая ставка плюс 5 процентных пунктов), которые выпущены компаниями с годовой выручкой до 3 млрд рублей. Такие бумаги включены в сектор повышенного инвестиционного риска и сектор роста Московской биржи. Например, это бумаги микрофинансовой организации «КарМани», занимающейся перевозками компании «Грузовичкофф» и новосибирской компании «Дядя Денер», управляющей сетью кафе быстрого питания, где основа меню — шаурма.

За год число компаний, выпустивших такие облигации, почти удвоилось и достигло 77. В 2016 году их было всего 6. Объем торгов этими инструментами тогда составлял 20 млрд рублей за год, сейчас — 80 млрд рублей. Рост обеспечили розничные инвесторы — сегодня их доля в объеме торгов «мусорными» облигациями достигла 72%, хотя в 2016 году она не превышала 10%.

Эмитенты высокодоходных бумаг предпочитают такой способ привлечения денег из-за сложностей с получением кредита в банке. Реально ставка для малого и среднего бизнеса в банках составляет 11-12%, но банки могут отказать в кредите плюс для кредита нужны залоги, говорит Forbes управляющий директор «Септем Капитал» Денис Козлов. Он оговаривается, что речь не идет о компаниях, которые получают кредиты по льготным ставкам государственных программ поддержки.

«Банки такие компании кредитуют очень жестко, могут вообще денег не дать, или дать под повышенную ставку. Но нужно понимать, что у компаний должна быть двузначная маржа, чтобы покрывать такие ставки по бумагам», — замечает заместитель гендиректора по активным операциям ИК «Велес Капитал» Евгений Шиленков.

Скоро все закончится

Рост сектора «мусорных» облигаций подстегнуло общее падение ставок на рынке вслед за снижением ставки ЦБ. «Не все инвесторы готовы покупать инструменты с фиксированной доходностью с однозначной ставкой. Не все понимают, зачем им это нужно, если доходность примерно равна доходности по депозитам», — говорит Шиленков.

Частные инвесторы покупают высокодоходные облигации, потому что сейчас это одна из немногих возможностей заработать доход в двузначных процентах в рублях.

«Естественно, риски не получить вложения назад в этом секторе есть. Их все понимают, или делают вид, что понимают. В этом классе инструментов поговорка «жадность приводит к бедности» наиболее четко отражает возможный пессимистичный сценарий», — говорит он.

Пока на этом рынке, который в нынешнем виде сформировался в последние два года, не было дефолтов, сказал Forbes управляющий директор по корпоративным и суверенным рейтингам «Эксперт РА» Павел Митрофанов. В основной массе — это рынок дебютных или вторых выпусков, которыми рефинансировали первые, при этом основной источник денег здесь — инвестиции физлиц.

Но, полагает Митрофанов, если остановится цикл снижения ключевой ставки и физлица привыкнут к низким доходностям по депозитам, или если вступит в силу закон о категоризации инвесторов, который может запретить неквалифицированным инвесторам вкладываться в облигации такого рода, возможны дефолты.

«Критичное число эмитентов высокодоходных облигаций нуждаются в рефинансировании. И когда они не смогут разместить новый выпуск, чтобы погасить старый, начнутся проблемы. Для большинства из них источник рефинансирования — средства физлиц», — добавляет Митрофанов.

Этот год может стать последним годом роста сектора. Помимо закона о категоризации инвесторов, который может вступить в силу весной 2021 года, на это повлияет то, что сама Московская биржа может ужесточить правила листинга. В конце декабря управляющий директор по фондовому рынку Мосбиржи Анна Кузнецова заявила, что площадка с октября 2020 года планирует ввести обязательные требования по наличию рейтингов, для всех планирующих выход на долговой рынок компаний.

«С октября этого года станет обязательным требование о наличии кредитного рейтинга для всех облигаций, включаемых в сектор роста, чтобы инвестору всегда было доступно мнение о кредитном качестве приобретаемых им ценных бумаг и их эмитента. Дальше мы постепенно будем двигаться к тому, чтобы наличие кредитного рейтинга было обязательным условием для всех эмитентов, выходящих на публичный долговой рынок, не зависимо от уровня листинга», — сказано в комментарии Московской биржи для Forbes. Пресс-служба биржи отметила, что публичный долговой рынок открыт не для всех компаний, отказы получает примерно половина компаний.

Сюрприз от налоговой

Снижение ключевой ставки привело к результату, о котором многие инвесторы в «мусорные» облигации даже не задумываются — появлению обязанности платить налог.

С января 2018 года купонный доход рублевых облигаций российских компаний, выпущенных с начала 2017 года, освобождается от уплаты НДФЛ. Список всех корпоративных облигаций, подпадающих под эту льготу, есть на сайте Московской биржи.

Но освобождение от НДФЛ применяется с оговоркой: от налога освобожден только купон, размер которого равен ключевой ставке плюс 5 процентных пунктов. С суммы выше владелец должен заплатить налог в размере 35%. С начала 2017 года ЦБ снизил ставку с 10% до 6%. Соответственно освобожденный от налога уровень купона снизился с 15% до 11%.

Пострадали от этого инвесторы, вложившиеся в облигации с купоном выше 11%, это бумаги, выпущенные в 2017 году. Например, фиксированный купонный доход облигации строительной компании из Челябинска «Флай Плэнинг», серии БО-П2, равен 15%. Доходность к погашению на 12 февраля составляет 14,19% годовых. Но фактическая доходность после уплаты налога составит 12,8%.

«Действительно, в результате снижения с 2017 года ставки рефинансирования ЦБ РФ с 10% до 6% инвесторы, вложившиеся в облигации, эмитированные начиная с 2017 года, при получении, начиная с 2018 года, дохода по ним в виде купона выше 11%, при применении нового порядка определения налоговой базы подпадают под налогообложение», — подтвердила Forbes.ru пресс-служба ФНС. Дата фактического получения дохода по облигациям определяется как день выплаты дохода, в том числе перечисления дохода на счета налогоплательщика, уточнили в ведомстве.

«Из-за того, что ключевая ставка снизилась, налог съедает около 1-1,5% доходности высокодоходных облигаций. Ими интересуются розничные инвесторы, которые используют популярные приложения брокеров или банков, например «Тинькофф Инвестиции» и «Сбербанк Инвестор». Но в этих приложениях доходность бумаг указывается без учета налога, — говорит управляющий директор ИК «Иволга капитал» Дмитрий Александров. — Пользователь этого не видит и по инерции продолжает покупать бумаги. В результате образовалась рыночная неэффективность, когда кажется, что у бумаги высокая доходность и нужно ее покупать. Но на самом деле это неправильная доходность, ее съедает налог, а неопытные «физики» попадаются в такую ловушку и покупают сомнительные с точки зрения доходности бумаги», — сказал Александров Forbes.

В «Тинькофф» Forbes подтвердили, что не указывают реальную доходность, но в приложении для инвесторов есть значок про освобождение от НДФЛ. В Сбербанке сообщили, что купонная доходность корпоративных облигаций Сбербанка указана без учета НДФЛ.

Дефолт по облигации. Что делать и как избежать

Дефолт — невозможность выполнения заемщиком своих обязательств. Как снизить риск такого события при инвестировании в облигации, а также что делать, если вы оказались в числе держателей дефолтных бумаг, расскажем в этом обзоре.

По сути, дефолт это основание для банкротства заемщика. Если эмитент в необходимый срок не смог расплатиться по своим обязательствам, то сначала возникает технический дефолт.

Технический дефолт предусмотрен на тот случай, если у компании есть физическая возможность расплатиться по обязательствам в будущем, но в текущий момент выполнить условия договора займа невозможно. Это еще не дефолт в полном смысле этого слова. На этом этапе у заемщика есть две недели на то, чтобы договориться с кредиторами о каком-то приемлемом решении сложившейся ситуации: отсрочке, реструктуризации, и т.д.

Как правило, ситуация может благополучно разрешиться в том случае, если трудности с платежеспособностью вызваны разовыми кассовыми разрывами, например, из-за задержки платежа от крупного клиента или временного ареста банковских счетов. В случае же систематических проблем довольно часто технический дефолт переходит в дефолт официальный.

Через 2 недели (10 рабочих дней), если согласия с кредиторами достигнуть не удалось, объявляется официальный дефолт эмитента. После этого три месяца дается на внесудебное урегулирование задолженности, после чего начинается процедура банкротства, по которой имущество должника реализуется, а кредиторы получают обратно часть своих средств в порядке очереди согласно ст. 134 «Очередность удовлетворения требований кредиторов» федерального закона «О несостоятельности (банкротстве)».

Читать еще:  Посредством кредита могут перераспределяться

Что делать, если по бумагам из вашего портфеля объявили дефолт.

I. Прежде всего, как только появилась угроза дефолта необходимо тщательно проанализировать ситуацию с эмитентом. Стоит взвешено оценить риск и при наличии сомнений в надежности продать облигации по рыночным котировкам. При этом вы можете понести потери из-за низкой цены реализации. Но вероятность того, что в случае дефолта вы потеряете гораздо больше, достаточно высока.

В случае если принято решение оставить облигации, внимательно следите за всеми новостями по эмитенту, чтобы иметь возможность оперативно принять решение при изменении ситуации.

II. Если в течении двух недель после тех. дефолта ситуация не разрешилась и по бумаге объявлен официальный дефолт, необходимо направить требование о погашении задолженности эмитенту и его поручителям (при их наличии). К данному требованию прикладываются:

— общая сумма долга;

— документ, подтверждающий факт владения облигациями. Это может быть выписка с брокерского счета или счета ДЕПО, заверенная синей печатью;

— документ, подтверждающий отсутствие получения выплаты. Это может быть брокерский отчет за период соответствующего платежа, где будет видно отсутствие получения денег.

Пакет этих документов направляется в адрес эмитента и поручителей заказным письмом с обязательным уведомлением о вручении. В течение 3 месяцев эмитент может по этому требованию выплатить вам долг в досудебном порядке.

Иногда эмитент предлагает кредиторам различные варианты реструктуризации задолженности. Например, может быть перенесен срок погашения облигации и выплаты части купонов. Какой-то процент от номинала может быть возвращен деньгами, а остальное в виде облигаций с более длинным сроком погашения. Могут быть предложены варианты конвертации в другие ценные бумаги, в том числе, акции эмитента. Если основные крупные кредиторы согласятся на предложенные меры, то появляется возможность вернуть вложенные средства в случае исполнения эмитентом своих обязательств и недопущения дефолта в будущем.

III. Если в течение 3 месяцев в досудебном порядке эмитент не удовлетворил ваше требование, то необходимо обращаться в суд. Кредиторы, общая сумма задолженности которых превышает 100 000 руб. могут инициировать процедуру банкротства и погашения долгов компании за счет реализации его имущества. По факту эту процедуру обычно запускают крупные кредиторы, а частному инвестору достаточно просто подать заявление в суд, приложив те же документы, что и при направлении требования эмитенту.

Как правило, средств от реализации имущества эмитента, чтобы удовлетворить требования всех кредиторов, не хватает.

Все кредиторы включаются в специальный реестр кредиторов и получают выплаты в порядке очередности. Упрощенно, задолженность выплачивается в следующем порядке:

  1. Вне очереди производятся выплаты по текущим платежам, преимущественно перед кредиторами, требования которых возникли до принятия заявления о признании должника банкротом. Если прекращение деятельности эмитента может повлечь за собой техногенные и/или экологические катастрофы либо гибель людей, вне очереди также погашаются расходы на проведение мероприятий по недопущению возникновения указанных последствий.
  2. Требования кредиторов по текущем платежам: судебные издержки, вознаграждение арбитражного управляющего и привлеченных им лиц, расходы на оплату труда работников эмитента, долги по коммунальным и аналогичным платежам.
  3. Кредиторы первой очереди: граждане, перед которыми должник несет ответственность за причинение вреда жизни или здоровью.
  4. Кредиторы второй очереди: лица, работавшие(ющие) по трудовому договору и авторы, претендующие на вознаграждение за результаты интеллектуальной деятельности.
  5. Кредиторы третьей очереди: кредиторы по нетто-обязательствам, в том числе, держатели облигаций. Причем, требования держателей залоговых обязательств удовлетворяются за счет стоимости предмета залога. Держатели без залоговых облигаций получают выплату из оставшейся незаложенной конкурсной массы.
  6. Все остальные кредиторы, в том числе, держатели акций.

При этом внутри одной очереди порядок выплат календарный. Судебные тяжбы могут длиться достаточно долго, так что следует запастись терпением. Держатели облигаций находятся ближе к концу очереди, так что если конкурсной массы не хватает, они могут получить лишь часть причитающихся средств или не получить ничего. Именно поэтому иногда лучше продать облигацию при первом появлении угрозы дефолта.

IV. Сразу после дефолта Московская биржа приостанавливает торги облигациями в режимах торгов T+ и T0 и переводит их в режим Д (в терминале QUIK «МБ ФР: Д-Облигации»). Здесь, при наличии покупателей, можно реализовать дефолтную облигацию. Торги обычно проходят по ценам существенно ниже номинала. Котировки торгов облигацией в этой секции можно условно считать индикатором того, насколько вероятно получение возмещение по бумаге от эмитента.

Как избежать дефолта по облигации

  1. Диверсификация. Не стоит инвестировать все средства в одну облигацию или в разные облигации одного и того же эмитента. Диверсифицируйте вложения по эмитентам и отраслям. Оцените свои потери в случае дефолта по различным бумагам из портфеля. Бумагам эмитентов с более низким кредитным качеством выделяйте меньшую долю, чем бумагам с более высоким уровнем надежности.
  2. Следите за корпоративными событиями. Не стоит оставлять свой портфель без присмотра на длительный срок. Довольно часто негативные новости по поводу финансового положения эмитента появляются гораздо раньше технического дефолта. При возникновении негативных для эмитента событий стоит внимательно изучить ситуацию, ознакомиться с мнением аналитиков, проконсультироваться со своим финансовым советником.
  3. Для оценки кредитного качества эмитентов на мировых рынках обычно используют кредитные рейтинги международных агентств S&P, Moody’s и Fitch. На российском рынке достаточно много выпусков облигаций этих рейтингов не имеют. При отсутствии рейтингов международных и российских кредитно-рейтинговых агентств необходимо самостоятельно изучить отчетность эмитента :

— Оцените величину чистого долга компании. Из каких обязательств он состоит и каков график погашения? В какой валюте номинирован? Как соотносится с показателем EBITDA ? Для большинства компаний с нормальным уровнем долговой нагрузки показатель чистый долг/EBITDA составляет не больше 3-3,5х.

— Оцените свободный денежный поток эмитента (FCF). Достаточен ли он для погашения предстоящих платежей по всем обязательствам эмитента? Он растет/падает? Диверсифицированы ли источники доходов компании? Какова величина ликвидных активов, которые эмитент может при необходимости продать, чтобы погасить задолженность.

— Ближайшие оферты. Предусмотрены ли обстоятельства (ковенанты), при которых эмитент обязан выкупить весь выпуск? Смоделируйте ситуацию, при которой все инвесторы предъявят свои бумаги к выкупу. Хватит ли у эмитента средств на выкуп в такой ситуации? Может ли он погасить долг за счет запасов наличных средств или продажи каких-то ликвидных активов?

  1. Будьте осторожны с высокими доходностями. Если доходность по облигации существенно выше средних значений на рынке для сопоставимых по дюрации и кредитному качеству бумаг, это значит, что существует какой-то дополнительный риск. Рядовому инвестору лучше избегать бумаг со сверхвысокими доходностями.
  2. Будьте осторожны с облигациями банков. Инвестору без специальной подготовки практически нереально разобраться со сложной банковской отчетностью, поэтому здесь придется ориентироваться только на мнение специалистов и/или кредитный рейтинг банка.

Кроме того, у банков есть выпуски субординированных облигаций , которые могут быть списаны даже без факта наступления дефолта. Так, например, было при санации банка Открытия, Бинбанка и Промсвязьбанка. Минфин рассматривает предложение закрыть торги субордами для неквалифицированных инвесторов, но пока они все еще доступны. Список таких бумаг можно посмотреть в специальном обзоре .

С другой стороны, банки из числа системообразующих могут в случае сложностей получить поддержку со стороны государства. Держатели несубординированных облигаций тех же трех банков, указанных выше, смогли сохранить свои средства и избежать дефолта.

Для облегчения процесса выбора облигаций наши эксперты ведут портфели «Модельный портфель облигаций» и «Спекулятивный портфель высокодоходных облигаций». Портфели регулярно ребалансируются, и состав облигаций меняется в зависимости от рыночных условий и ситуаций с эмитентами. При формировании своего портфеля облигаций вы можете полностью или частично копировать структуру приведенных портфелей в зависимости от ваших целей и инвестиционного риск-профиля.

Ссылка на основную публикацию
Adblock
detector